ABD enflasyonu yumuşadı, hizmet tarafındaki riskler sürüyor

Trive Yatırım’ın Piyasa Notu’nda, ABD’de Temmuz ayı enflasyon verileri değerlendirilirken, manşet ve çekirdek TÜFE’nin beklentilerle uyumlu gelmesine rağmen özellikle hizmet tarafındaki fiyat baskılarının sürdüğüne dikkat çekildi.

Rapora göre ABD’de temmuz ayında manşet TÜFE aylık bazda yüzde 0,1, yıllık bazda yüzde 3,4 arttı. Fed’in para politikası açısından daha yakından takip ettiği çekirdek TÜFE ise aylık yüzde 0,2 yükselirken yıllık artış yüzde 3,4 olarak gerçekleşti. Her iki veri de piyasa beklentileriyle uyumlu geldi.

Trive Yatırım Araştırma Uzmanı Emre Özdemir tarafından hazırlanan değerlendirmede, alt kalemlerdeki aylık değişimlere de dikkat çekildi.

Geçtiğimiz ay yüzde 0,4 gerileyen aylık manşet enflasyonun temmuzda yüzde 0,1 yükselişe dönmesinde en önemli etkenin enerji grubundaki dezenflasyonist katkının azalması olduğu belirtildi.

Enerji grubunun haziranda eksi 5,7 puan olan katkısının temmuzda eksi 1,5 puana gerilediği ifade edildi. Raporda, başta akaryakıt olmak üzere enerji maliyetlerindeki düşüşün devam ettiği ancak İslamabad mutabakatının imzalandığı haziran ayına kıyasla temmuzda jeopolitik gerilimin yeniden tırmanmasıyla düşüş hızının yavaşladığı kaydedildi.

Enerji hizmetleri grubunda ise hazirandaki eksi 0,7 puanlık katkının temmuzda artı 0,3 puana dönmesi, aylık enflasyondaki yükselişe katkı sağlayan unsurlardan biri oldu.

Gıda ve enerji hariç aylık enflasyonun yüzde 0,2 olduğu belirtilen raporda, öne çıkan kalemin sağlık hizmetleri olduğu vurgulandı.

Haziranda eksi 0,1 puan katkı yapan sağlık hizmetleri, temmuzda 0,6 puanlık enflasyonist katkı sağladı.

Raporda, sağlık sigortası olmadan reçeteli ilaçlara indirimli erişim sağlayan TrumpRx uygulamasına rağmen sağlık hizmetlerinde yaşanan artışın, hizmet enflasyonundaki yapışkanlığı teyit ettiği değerlendirmesine yer verildi.

İkinci el araç fiyatlarının enflasyona katkısının eksi 0,2 puandan 0,4 puana, yeni araçların katkısının ise nötr seviyeden 0,1 puana yükseldiği belirtildi. Giyim grubunda ise düşüş beklentilerine karşın katkının 0,1 puanla pozitif bölgede kaldığı ifade edildi.

Gıda tarafında ise evde yemek kalemindeki artışın yavaşlayarak 0,1 puana gerilediği, dışarıda yemek kaleminin ise 0,2 puandan eksi 0,1 puana düşerek dezenflasyona katkı sağlayan kalemlerden biri olduğu aktarıldı.

Raporda, tüm verilerin birlikte değerlendirilmesiyle çekirdek hizmet enflasyonundaki katılığın temmuz ayında da devam ettiği belirtildi.

Çekirdek TÜFE’nin yüzde 2,6'dan yüzde 2,5'e gerilediği ifade edilirken, alt kalemlerdeki değişimler ve tahmini sepet ağırlıkları dikkate alındığında, 26 Ağustos’ta açıklanacak çekirdek PCE verisinin aylık yüzde 0,20-yüzde 0,24 aralığında, yıllık ise yaklaşık yüzde 3,2 seviyesinde gerçekleşmesinin olası olduğu tahmin edildi.

Raporda, veri toplama yöntemlerindeki farklılıkların tahminlerde sapmaya neden olabileceği de belirtildi.

PCE’nin tüketici davranışlarını daha iyi yansıtması nedeniyle Fed’in enflasyon hedeflemesinde ana gösterge olarak kullanıldığı hatırlatılırken, çekirdek PCE’nin yüzde 3,3’ten yüzde 3,2’ye gerilemesi durumunda dahi Fed’in yüzde 2’lik hedefinin oldukça üzerinde kalacağına dikkat çekildi.

Bu durumun Fed yetkililerinden şahin tonlu açıklamaların gelmeye devam edebileceğine işaret ettiği değerlendirildi.

Trive Yatırım’a göre piyasanın mevcut fiyatlaması ise söz konusu şahin risk senaryosunu şimdilik teyit etmiyor.

Fed politikasına en duyarlı göstergelerden biri olan ABD 2 yıllık Hazine tahvili getirisi, enflasyon verisinin ardından yüzde 4,174 seviyesinde, gün içindeki en düşük yüzde 4,16 seviyesine yakın seyretti.

Bu görünümün, piyasanın çekirdek enflasyondaki yapışkanlığa rağmen manşet ve çekirdek TÜFE’nin beklentilerle uyumlu gelmesini ve zayıf istihdam verisiyle birleşen tabloyu Fed’in olası faiz artırımı ihtimalini güçlendiren değil, yumuşatan bir gelişme olarak değerlendirdiğine işaret ettiği belirtildi.

Raporda, piyasa fiyatlaması ile Fed yetkililerinin vereceği mesajlar arasındaki olası ayrışmanın önümüzdeki haftalarda yakından takip edilmesi gerektiği vurgulandı.

Bu ayrışmanın, Eylül toplantısına giden süreçte volatilitenin hangi kanaldan gelebileceği açısından önemli bir gösterge olacağı kaydedildi.

Trive Yatırım Araştırma Uzmanı Emre Özdemir, değerlendirmesinde böylece ABD enflasyonunda genel görünümün yumuşama işareti verdiğini ancak hizmet enflasyonundaki direnç nedeniyle Fed’in para politikası açısından belirsizliklerin devam ettiğini ortaya koydu.